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以创业投资支持中国经济高质量发展的长效机制探讨
【添加时间:2018-05-22 】   来源:中国智库网 分享:
 
       近年来,我国经济发展进入新时代,逐渐由高速发展向高质量发展过渡。围绕高质量发展,中央经济工作会议部署深化供给侧结构性改革,推进我国从制造大国向制造强国转变,强化科技创新,推动传统产业优化升级。习近平总书记在多个场合都曾强调过科技创新的重要性。科技创新的重要支撑点之一来自于大量高科技初创企业的成长与发展,现代金融体系如何持续支持高科技初创企业的成长成为一个急需回答的问题。作为创业投资的从业人员,本人结合自己工作经历,拟从创业投资的角度探求助力我国经济高质量发展的长效机制。
        一、我国经济由高速发展向高质量发展过渡
      (一)我国经济发展进入新时代
       近年来,中国经济增速持续下降。2010-2016年,中国经济增速从10.6%降低到6.7%。2017年我国国内生产总值比上年增长6.9%,中国社科院发布的2018年《经济蓝皮书》(以下称“蓝皮书”)预测2018年中国经济增速仍将保持6.7%的速度。
        2017年12月18日-20日召开的中央经济工作会议认为,中国特色社会主义进入了新时代,我国经济发展也进入了新时代,基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。会议指出,推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求,必须加快形成推动高质量发展的指标体系、政策体系、标准体系、统计体系、绩效评价、政绩考核,创建和完善制度环境,推动我国经济在实现高质量发展商不断取得新进展。
       (二)科技创新成为经济工作中的重点
        围绕高质量发展,中央经济工作会议部署的一项重点工作——深化供给侧结构性改革要求“要推进中国制造向中国创造转变……制造大国向制造强国转变……大力培育新动能,强化科技创新,推动传统产业优化升级,培育一批具有创新能力的排头兵企业”。
        在高质量发展阶段,作为第一生产力的科学技术成为了经济工作中的重点。习近平总书记在多个场合都曾强调过科技创新的重要性,他还多次提到要掌握核心技术,并指出核心技术受制于人是最大的隐患,而核心技术靠化缘是要不来的,只有自力更生。
        二、建立以创业投资支持中国经济高质量发展的长效机制
       (一)现代金融体系应以服务实体经济为基本导向
科技创新的一个重要支撑点来自于大量高科技初创企业的成长与发展,现代金融体系如何持续支持高科技初创企业的成长成为一个急需回答的问题。蓝皮书主编、国家金融与发展实验室理事长李扬认为,现代金融应当以服务实体经济为基本导向、应当优化直接融资和间接融资的结构。
创业投资是支持高科技初创企业的排头兵,也是现代金融的重要环节,以创业投资支持中国经济高质量发展的长效机制的梳理与建立能够培育一批具有创新能力的排头兵企业、增强中国的科技创新能力、为中国经济创造更多的价值。
       (二)以创业投资支持中国经济高质量发展的长效机制
        1.长效机制概述
        结合理论与实务工作经验,笔者试提出如下以创业投资支持中国经济高质量发展的长效机制:
        2.上述长效机制的优点
        (1)统筹各方需求
        上述长效机制可以统筹中央部委、地方政府、投资机构、金融服务机构、高科技初创企业、企业家们的需求,以完整的机制和链条服务于《中国制造2025》培养科技创新型企业的目的,并直接作用于中国经济的高质量发展。
        (2)释放市场活力
        上述长效机制可以有力地调动市场热情、激发市场活力,促使企业家的创新能力、创业投资机构的专业能力、地方政府的服务能力产生协同效应。规避地方政府官员任期带来的产业政策的波动。
        三、该长效机制在集成电路设计行业的应用
        为了更具体地展示上述机制的运作过程,笔者以集成电路设计行业为例,完整呈现创业投资如何能够支持中国经济高质量发展。
        (1)以《中国制造2025》为指导
        《中国制造2025》,是我国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。国务院为此印发了关于《中国制造2025》的通知并召集专家、学者编写了《中国制造2025》重点领域技术路线图(以下称“路线图”)。
        制造业覆盖面很广,为了确保用十年的时间,到2025年,迈入制造强国行列,必须坚持整体推进、重点突破。《中国制造2025》围绕经济社会发展和国家安全重大需求,选择10大优势和战略产业作为突破点,力争到2025年达到国际领先地位或国际先进水平。十大重点领域是:新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农业装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械。
        新一代信息技术产业的基础是集成电路及专用设备。集成电路是指通过半导体工艺将大量电子元器件集成而成的具有特定功能的电路。路线图主要包括集成电路设计、集成电路制造、集成电路测试封装、关键装备和材料等内容。
        中国集成电路市场规模在2011至2015年间约为840–1180亿美元,复合年均增长率为12%;2016至2020年间约为1180–1734亿美元,复合年均增长率为8%;2021至2030年间约为1734–2445亿美元,复合年均增长率为3.5%。
      (2)中央政府和地方政府确定拟发展的细分行业
        随着国内晶圆制造、集成电路封装测试企业的崛起,随着集成电路产业向大陆转移,随着国家集成电路产业投资基金及各地方政府集成电路产业投资基金的发起设立,集成电路设计行业在国内迎来爆发期,国内目前较为活跃的集成电路设计行业的初创企业即有千余家。
        相较于晶圆制造、集成电路封装测试等动辄需要百亿重资产的集成电路产业链上的其他行业而言,集成电路设计行业有其鲜明的特点:高科技、轻资产、重资本、重人才。集成电路设计行业其特点决定了创业投资机构的可参与性。
        目前在集成电路设计行业具有较强先发优势的地方政府包括北京、上海、深圳、合肥、武汉等城市。
        (3)中央财政和地方财政拨款用于设立细分行业母基金
        20年前,创业投资这个行业概念随着一批美元基金为寻找“中国机会”传入,先后经历了“科网泡沫”、“全民私募股权投资”、“移动互联网高潮”、“政策双创”、“狩猎独角兽”等几轮快速发展,从一个“开个年会认识了一半创投人”的小圈子,演变成了具有20余万从业人员,23000家资产管理机构,基金管理规模2.6万亿人民币的充分竞争市场。
        在国内创业投资飞速发展的过程中,人民币资产管理机构们面对的金融环境却有着很强的政府色彩,政府因素贯穿于整个募投管退各个阶段。
        相对于传统行业里国资的一些特点,创业投资领域中最适合做出资人的钱——长期资本往往来自于国有背景,即中央或地方政府的财政资金或国企的中长期投资,而这类资金往往带有很强的政策引导性。
        政府政策引导性资金相对充裕,但限制多,所以优秀的资产管理机构们更倾向寻找市场化的母基金。同样的,人民币出资人市场机构化这个不可阻挡的大趋势也延伸到了政府出资人这一层面上。越来越多的政府财政基金倾向于以设立母基金的形式参与到创业投资中来。
        (4)中央政府和地方政府招募具有丰富行业经验的市场化母基金管理机构
        2017年,市场化母基金数量迎来大幅增长,成为创业投资基金重要来源,也被业内称为母基金元年。根据清科私募通数据,2017年新增市场化母基金数量达到278支,同比增长162.3%。其中,披露金额的基金数量为139支,基金总规模达到3730亿人民币。
        在当前优化资源配置效率,促进金融充分发挥实体经济职能的大方向下,作为高效专业的资源整合平台,母基金在机构投资中的地位将继续上升。同时母基金作为专业的机构出资人,能够确保资金始终流向优秀的创业投资机构。
        越来越多的地方政府倾向于聘请市场化的母基金管理机构对政府出资的母基金进行管理。这将有效规避传统财政补贴的无效性以及地方政府在细分行业的非专业性。
        与一般的母基金管理不同的是,中国经济的高质量发展要求地方政府出资的母基金能够进行细分行业的“靶向”投资,这就需要母基金管理机构具备丰富的细分行业投资经验。
        市场上母基金向顶尖创业投资机构汇集以及这些机构的母基金化趋势也较为明显。顶尖创业投资机构不那么发愁募资,同时自身存量资产也体积庞大,降低进一步扩大资产管理规模所带来边际成本高企的刚需、利用自身品牌效应获取金融牌照、打造规模超百亿的母基金平台则自然提上了顶尖创业投资机构们的日程。
        母基金化比较明显的机构包括深创投、君联资本、IDG、红杉资本等机构,这些机构都有其熟悉的投资领域,其投资经验亦可为地方政府所借鉴。
        目前在芯片设计行业具备较多投资及母基金管理经验的机构包括陈大同所创办的华创资本。
        (5)市场化母基金管理机构招募具有丰富行业直接投资经验的市场化子基金管理机构
        这一步是子基金管理机构募资的正常环节,只不过募集的对象变成了由政府招募用以管理母基金的专业母基金管理机构。
        除了母基金管理机构应具有一定的行业投资经验以外,行业子基金管理机构更应具备丰富的细分行业股权投资经验。
        除上文提到的华创资本外,在集成电路设计领域具有较丰富的投资经验的机构还包括清控银杏创投、华登国际、华山资本、五岳峰资本等等。
        (6)子基金管理机构在细分行业内进行早期股权投资
        这里着重提一下子基金管理机构寻找早期集成电路设计公司的一些渠道,这些渠道包括:
        直接去硅谷等海外找寻具备多年国际一线集成电路设计公司工作经验并有回国创业计划的创业者;从在中国设立研发中心的国际一线集成电路设计公司找寻具备多年工作经验并有创业计划的创业者;从中国已经崛起的几十家一线集成电路设计公司找寻具备多年工作经验并有创业计划的创业者。
        这些渠道体现了创业投资机构的职业性,这种职业性是地方政府的职能所无法替代的。
        (7)子基金管理机构为被投资企业提供增值服务、地方政府提供相应的产业扶持政策
        增值服务是创业投资机构为其投资的企业提供的附加服务,多以各种类型的金融服务为主。
        因地方政府在各子基金中均有出资,如果能结合地方政府相应的产业扶持政策为处于成长期的被投企业提供服务,则能够形成地方政府与创业投资机构之间的协同效应,最大化地扶持高科技企业成长。
        (8)被投企业利用国内的多层次资本市场寻求独立上市或者被并购的资本运作机会
地方政府的母基金出资虽然具有较强的产业引导性质,也并不以财务回报为最终目的,但母基金依然会设立一个清算期限,以对地方政府的产业政策以及母基金管理人的业务能力进行考核。相应的,由创业投资机构管理的子基金也需要到期清算,这一期限在5-10年不等。
         这一期限的设置也与《中国制造2025》的期限契合,对创业企业提出了较高的要求。
        目前国内日渐完善的多层次资本市场也为子基金的退出提供了多种渠道,寻求独立上市或者被上市公司并购已经成为主流。
        (9)已上市的企业联合中央部委、地方政府、投资机构进行新的投资布局
         一旦上市,子基金可以获得丰富的财务回报、政府母基金顺利完成产业引导任务,这个短暂的重点却是一家集成电路设计公司发展的新起点。
        以中国最大的存储领域的集成电路设计公司兆易创新(SH:603986)为例,上市之后,兆易创新与国家集成电路产业投资基金发起集成电路设计领域的投资基金、与合肥市政府发起设立产业基金用于存储器工厂的投资、在存储领域的产业链上进行投资布局。
        集成电路设计类上市公司的资金、技术、人才储备都将催化上述长效机制的活力。
 
       (作者: 张卓,清控银杏创业投资管理有限公司高级投资经理 )
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